جمهوریت- محمد‌فاضل نوربخش نوشت : بررسی شاخص کل و شاخص هموزن نشان می‌دهد در بازه بلندمدت، شاخص هموزن نماگر بهتری برای بازار سهام به شمار می‌آید. به عبارت دیگر، ازآنجاکه از میان ۶۶۴نماد بورسی و فرابورسی تنها سه نماد «فارس»، «فولاد» و «فملی» با انحصار ۱۶درصد ارزش کل بازار می‌توانند به راحتی روند شاخص کل را تغییر دهند. بنابراین شاخص هموزن معیار بهتری برای نمایش وضعیت بازار است.
به گزارش دنیای اقتصاد،شاخص‌کل، نماگر اصلی بورس تهران است که سال‌ها به‌عنوان دماسنج تالار شیشه‌ای نقشی مهم در محاسبات سهامداران ایفا کرده؛ درحالی‌که این روزها برخی فعالان بازار سرمایه معتقدند شاخص‌کل هموزن مبنایی منطقی‌‌‌‌‌تر برای ارزیابی وضعیت بازار سهام است، به‌طوری‌که طی دو هفته معاملاتی اخیر، همزمان با افت بازار در‌برابر اصلاح ۹/ ۷درصدی شاخص‌کل، شاهد کاهش ۹/ ۸درصدی نماگر هموزن بوده‌‌‌‌‌ایم، درحالی‌که سبد سرمایه‌‌‌‌‌گذاران متنوع است و صرفا روی سهام شاخص‌‌‌‌‌ساز متمرکز نیستند، از این‌رو شاخص هموزن با واقعیت‌‌‌‌‌های بازار مطابقت بیشتری دارد و با خالص جریان ورود و خرج و پول حقیقی‌‌‌‌‌های بازار سهام و افت و خیز سطح ارزش معاملات خرد بورس (سهام و حق‌تقدم) همخوانی بیشتری دارد.
علاوه‌بر این از ابتدای سال۱۴۰۲ شاخص‌کل ۲۶/ ۱۸درصد رشد کرده‌است اما شاخص هموزن توانسته رشد ۷۴/ ۳۲درصدی را در کارنامه خود به‌ثبت برساند. در این میان بررسی‌‌‌‌‌ها نشان می‌دهد به دلیل توزیع نامتقارن ارزش بازاری شرکت‌ها در بورس تهران، شاخص ارزش وزنی یا همان شاخص‌کل تنها نشانگر عملکرد شرکت‌های بزرگ بوده و این شاخص هموزن است که عملکرد وضعیت کلی بازار را به نمایش می‌گذارد. نگاهی به وضعیت بازار سهام از ابتدای سال۹۹ تا سقف اخیر نماگر اصلی بورس تهران از رشد ۳۹۱درصدی شاخص‌کل در مقابل افزایش ۳۷۷درصدی شاخص هموزن حکایت دارد. در این میان آمارها حکایت از توزیع نامتقارن ارزش بازاری شرکت‌ها در بورس تهران دارد؛ جایی‌که ۵۰درصد ارزش بازار در اختیار ۲۵ شرکت شاخص‌‌‌‌‌ساز و بسیار بزرگ قرار دارد. درمیان این ۲۵شرکت ۳ شرکت «فارس»، «فولاد» و «فملی» با داشتن انحصار ۱۶درصد (معادل یک‌سوم از ارزش شرکت‌های شاخص‌‌‌‌‌ساز بزرگ) از ارزش کل بازار با اختلاف در سه سکوی اول قرار دارند. ۱۲۱ شرکت بازار سهام که به‌عنوان شرکت‌های نسبتا شاخص‌‌‌‌‌ساز یا بزرگ شناخته می‌شوند تنها ۳۵درصد ارزش کل بازار را تحت‌‌‌‌‌الشعاع دارند، در مقابل ۴۶۷ شرکت متوسط و نیمه کوچک تنها ۱۴درصد بازار را شامل می‌شوند. ۵۱ شرکت باقی‌مانده نیز با داشتن یک‌درصد ارزش کل بازار در انتهای لیست قرار گرفته‌‌‌‌‌اند؛ این در حالی است که پرتفوی سرمایه‌‌‌‌‌گذاران حقیقی متنوع بوده و صرفا روی سهام شرکت‌های بزرگ و شاخص‌‌‌‌‌ساز متمرکز نیست، از این‌رو شاخص هموزن بیشتر با واقعیت‌‌‌‌‌های بازار مطابقت دارد.
انحصار ارزشی درمیان نمادها
بورس تهران بیش از ۶۰۰ بنگاه اقتصادی را در خود جای داده‌است. در این میان برخی شرکت‌ها در مقیاس بسیار بزرگ و برخی دیگر متوسط و کوچک هستند. تا این لحظه ۱۴۳ شرکت بزرگ و متوسط بورس تهران، بیش از نیمی از کل ارزش بازار را در اختیار دارند. این مهم جایی اهمیت پیدا می‌کند که شاخص‌کل به دماسنج اصلی تالار شیشه‌ای تبدیل شده‌است و توسط تغییرات همسوی این نمادها رنگ سرخ و سبز را به خود می‌‌‌‌‌بیند. شاخصی که بر مبنای وزن ارزشی شرکت‌ها محاسبه می‌شود و شرکت‌های بزرگ بازار به‌راحتی می‌توانند جهت این نماگر را تعیین کنند و در مقابل شرکت‌های کوچک، کمترین نقشی در تعیین مسیر این شاخص ایفا نمی‌کنند. شاخص‌کل هموزن اما از آنجا که تاثیر مساوی از سهام شرکت‌های بورسی فارغ از ارزش بازار پذیرا است، عملکرد واقعی معاملات یک روز بورس تهران را به نمایش می‌گذارد.
۴۶۷ شرکت پذیرفته‌شده در بورس تهران توزیع نامتقارنی داشته‌‌‌‌‌اند، به‌طوری‌که ۶۹درصد ارزش کل بازار فقط در اختیار ۱۴۳شرکت بزرگ و متوسط بورسی است. با افزایش این محدوده می‌بینیم که تقریبا یک‌چهارم سهام بورسی (۱۴۶شرکت)، ۸۵درصد ارزش کل بازار را به خود اختصاص داده‌اند که از این مقدار ۳ شرکت یادشده بیشترین ارزش را که معادل ۱۶درصد کل بازار است، اختصاص یافته‌است، در مقابل ۵۱۸ شرکت (معادل ۷۸درصد از کل)، فقط ۱۵درصد ارزش بازار را شامل می‌شوند. به این ترتیب در شاخص ارزش وزنی بورس اوراق‌بهادار تهران، ۱۴۳ شرکت، تقریبا پنج‌برابر ۵۱۸ شرکت کوچک روی شاخص تاثیر می‌گذارند. به همین دلیل است که شرکت‌های بزرگ به سهام شاخص‌‌‌‌‌ساز معروف شده‌اند و شاخص ارزش وزنی (شاخص‌کل) بورس اوراق‌بهادار تهران به‌شدت تحت‌‌‌‌‌تاثیر عملکرد شرکت‌های بزرگ است و تعداد زیادی از شرکت‌های کوچک تاثیری اندک بر این نماگر دارند، درحالی‌که در شاخص هموزن، تاثیر بزرگ‌ترین شرکت حاضر در بورس اوراق‌بهادار تهران همچون هلدینگ صنایع پتروشیمی خلیج‌فارس با سهم ۲۸/ ۶درصدی و کوچک‌ترین شرکت (نماد نشار با سهم بسیار ناچیز ۰۰۰۰۰۰۰۰۴/ ۰درصدی) با یکدیگر برابر است. به بیان دیگر در شاخص هموزن تاثیر این دو شرکت بر شاخص برابر است. با توجه به توزیع نامتقارن شرکت‌ها از نظر ارزش بازار در بورس تهران، اگر بازده هریک از ۳ شرکت بسیار بزرگ و ۲۲ شرکت بزرگ (از نظر ارزش بازار) در یک روز منفی ۵درصد و بازده هریک از ۶۳۹ شرکت باقی‌مانده مثبت ۵درصد باشد، شاخص‌کل ارزش وزنی در آن روز تغییرات چشمگیری را نخواهد داشت؛ این در حالی است که با همین فرض، شاخص‌کل هموزن با افزایش قابل‌‌‌‌‌توجهی همراه می‌شود، از این‌رو به‌نظر می‌رسد شاخص هموزن که نشانگر عملکرد عموم بازار است، وضعیت را به‌مراتب بهتر از شاخص ارزش وزنی به نمایش می‌گذارد.
ریسک کمتر، با نماگر هموزن
شاخص‌کل داری قدمت به نسبت بالایی است، اما محاسبه شاخص‌کل هموزن از ابتدای سال۹۳ آغاز شد. از آن روز تاکنون بورس تهران ۱۹۸۰ روز معاملات را پشت‌سر گذاشته است. شاخص‌کل ۶۰درصد روزهای معاملاتی با رشد همراه شده و شاخص هموزن از روز شروع کاری خود (۴ اسفند ۱۳۹۳ تاکنون) سهم ۵۸درصدی از روزهای مثبت را دارد، بااین‌حال در مقابل رشد ۳٫۴۸۵درصدی شاخص‌کل از ابتدای سال۹۳ تاکنون، بازده نماگر هموزن به ۷٫۷۱۶درصد می‌رسد. با وجود این بازده دو برابری اما نگاهی به انحراف معیار دو نماگر مذکور نشان از ریسک پایین‌تر شاخص هموزن به نسبت شاخص‌کل دارد، به‌طوری‌که برخی صندوق‌های سرمایه‌گذاری شاخصی که نسبتا همپای شاخص هموزن حرکت می‌کنند نیز سودهای مناسبی را در بلندمدت برای سهامداران به ارمغان آورده‌اند. با نگاهی به‌عملکرد شاخص‌کل و هموزن از ابتدای سال۹۹ تاکنون نیز نتایج جالب‌توجهی به‌دست می‌آید، جایی‌که در ۷۵۸روز معاملاتی، شاخص‌کل ۴۰۳روز مثبت را ثبت کرد و شاخص هموزن نیز ۴۱۰روز را سبزپوش پشت‌سر گذاشت. نکته قابل‌‌‌‌‌‌توجه در بازه زمانی مذکور، سبقت شاخص‌کل با بازدهی ۳۵۲درصدی از شاخص هموزن با رشد ۳۳۹درصدی است.
گفتنی است که در این میان نیز انحراف معیار شاخص‌کل نسبت به انحراف معیار شاخص هموزن بیشتر بوده و این موضوع نشان از ریسک پایین‌تر نماگر هموزن با عملکرد یکسان نمادها دارد، بنابراین شاخص‌کل بورس اوراق‌بهادار تهران برای سرمایه‌گذاری‌های بلندمدت یا سرمایه‌گذاری‌هایی که پایه و اساس بنیادی دارند، نمی‌تواند معیار مناسبی برای تکمیل‌کننده تحلیل و پیش‌بینی تغییرات در سری‌‌‌‌‌های زمانی متفاوت باشد.
بیشتر بخوانید:
- قیمت مسکن ملی نیامده دو برابر شد
- هزینه ساخت هر متر نهضت ملی مسکن
- وام نهضت مسکن ۵۰۰ میلیون تومان می‌شود؟
- مجلس: افزایش قیمت خرید و اجاره مسکن باعث رواج حاشیه نشینی شد
- همه چیز درباره افزایش اجاره مسکن / صاحبخانه ها چقدر مجاز به افزایش قیمت هستند
- جزئیات طرح کنترل و ساماندهی اجاره مسکن
- چرا قیمت اجاره مسکن افزایش یافته است؟
- تاثیر صعود اجاره‌بها بر رژیم تاریخی سفره غذای مردم
- آخرین جزییات اجرای پروژه نهضت ملی مسکن
- رشد مثبت شاخص بورس در بازار سرمایه
